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    菜粕 難改振蕩之勢

    8月25日消息;在自身基本面良好的支撐下,近期菜粕期價走出了相對豆粕偏強的走勢,豆粕和菜粕價差振蕩走弱。一方面,加拿大菜籽大幅減產,從成本端對菜粕價格形成支撐;另一方面,疫情引發進口菜粕卸港不暢,疊加菜籽榨利不佳產出下滑,而菜粕需求卻受到國內旺盛水產需求的支撐,菜粕庫存降至多年來低位,支撐其價格強勢。

      展望后市,在加拿大菜籽大幅減產的背景下,菜粕成本端受到較強支撐,同時在進口利潤倒掛下,后期到港偏少,而水產偏剛性的需求較難通過其他蛋白粕替代,這將令菜粕維持偏強走勢。然而,在全球大豆庫存修復及植物油價格強勢的背景下,菜粕走勢仍受到豆粕價格的拖累和菜油強勢的壓制,趨勢性上漲的機會并不大,預計后期難改振蕩之勢。

      成本端存支撐

      過去幾年,中國和加拿大的菜籽貿易流受阻,令加拿大農戶減少了菜籽種植,加拿大菜籽經歷了快速的去庫存階段,庫存由2018/2019年度443萬噸的高位降至2020/2021年度的88萬噸,菜籽價格重心也隨之不斷上移。隨著加拿大菜籽去庫存持續推進,種植利潤回升刺激農戶擴種,但是加拿大菜籽的庫存重建之路走得并不順暢。

      加拿大菜籽主產區草原三省在5—7月經歷了持續的干熱,占比超50%的薩斯喀徹溫省菜籽優良率跌至14%,較5年平均水平的70%大幅下降。隨著作物成熟期到來,單產大幅下降已不可避免。USDA和油世界已將加拿大菜籽產量預估調降至1600萬噸,較去年的1890萬噸大降近300萬噸,但是仍有機構將產量看至1300萬—1400萬噸的超低水平。在期初庫存不足100萬噸的情況下,新季產量大幅縮減,令加拿大菜籽的壓榨和出口潛力受到極大限制。6月中旬至今,ICE菜籽上漲近50%,加拿大菜籽報價也穩步走升。筆者預期,隨著減產量進一步坐實及可售量減少,后續菜籽價格仍有上行空間,將繼續從成本端對菜粕價格形成較強支撐。

      整體需求不佳

      雖然國內菜粕進入準入國家有多個,但是加拿大仍在進口國中占據非常重要的地位。2020年,國內菜粕總進口量接近190萬噸,其中有近150萬噸來自加拿大,占比高達80%。在此背景下,加拿大菜籽收緊的供應支撐菜籽和進口菜粕報價強勢。

      在國內豆粕整體需求不佳的格局下,體量較小的菜粕價格漲幅也受到限制,內外強弱分化令菜粕進口利潤出現惡化,企業也因此減少了對遠月的買船。此外,虧損近1000元/噸的菜籽壓榨利潤也讓工廠減少了菜籽的進口及壓榨,菜粕供應被進一步縮減。

      然而,今年菜粕的需求端表現卻較為亮眼。水產養殖利潤向好,令今年水產飼料產量同比出現較明顯增長。飼料工業協會發布的數據顯示,7月國內水產飼料產量322萬噸,環比增長16.0%,同比增長15.3%;1—7月水產飼料總產量1246萬噸,累計同比增幅達10.9%。作為水產料中較為剛性的存在,菜粕需求也隨水產料產量的增長得到較好增長。

      庫存降至低位

      國內菜粕庫存降至歷史低位。據我的農產品網統計,截至8月16日,華東顆粒菜粕庫存2.3萬噸,較前一周下降1.4萬噸,因疫情華東港口仍難卸船;沿海在榨油廠菜粕庫存0.42萬噸,周比略有回升,但是仍已接近被掏空的狀態。

      國內供應緊張令菜粕價格振蕩走升,但是升勢仍受到菜油強勢的壓制和豆粕弱勢的拖累。在美豆單產利好出盡,出口和壓榨需求乏善可陳的背景下,美豆走勢轉弱將施壓整體粕類走勢。而隨著10月后水產投料季結束,水產需求淡季的到來將制約菜粕價格上行空間。整體來看,菜粕仍缺乏趨勢性上漲機會,預計表現相對豆粕偏強,但難改振蕩之勢。


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